据宝星环球讯，地缘政治、货币政策和经济放缓担忧都被认为是2019年黄金牛市突破的主要因素。虽然这些催化剂不容忽视，但黄金价格飙升的真正原因，以及金价将继续飙升的原因，是实际利率相对于通胀的趋势。
黄金的牛市令一些投资者感到意外，他们认为黄金的命运与美元有着千丝万缕的联系。毕竟，黄金期货是以美元计价的，因此作为全球最受欢迎的储备货币，黄金的表现对外国对贵金属的需求有直接影响。
随着金价和美元同步上涨，这一观点在2019年受到了考验。黄金处于牛市之中，这是6年来的首次牛市，而美元兑一篮子货币的汇率触及多年高点。与此同时，衡量美元兑一篮子六种货币价值的美元指数在过去三周的涨势有所放缓，但自年初以来一直处于稳步上升趋势。9月30日达到99.67点的峰值，是2017年4月以来的最高水平。
不可否认，美元走势影响着黄金需求，但两者之间的关系要复杂得多。
实际利率是理解黄金的关键
要理解今年黄金为何表现如此出色，人们必须抛开美元，关注实际利率，因为决定黄金价格的主要因素是实际利率水平。基金经理Michael Pento称，只要美国公债收益率(殖利率)低于通胀率，黄金的主要牛市就将持续。
名义利率可能会上升，但只要通胀上升更快，实际利率就会下降，黄金就处于初级牛市……债券市场刚刚结束了第三季度的剧烈波动，短期债券的收益率超过了较长期美国国债。这种所谓的反向收益率曲线是衰退最可靠的风向标之一。
名义利率不仅暴跌，而且还远远低于最常被引用的通胀指标。正如Pento所指出的，美国8月份核心消费者价格指数年化增长率为2.4%，是自2018年7月以来的最高水平。即便是美联储最为看重的核心个人消费支出(PCE)指数，目前的趋势也仅略高于10年期美国国债收益率。
实际利率正在下降
最近几个月，债券收益率略有回升，但下降趋势可能会继续，因为投资者希望通过政府债券来防范上述许多风险——即经济、货币政策和地缘政治，分析师们不相信债券会让投资者免于下一次衰退。
上月，富国银行的Michael Schumacher警告投资者，不要看涨债券收益率，因为它们有“两个方向都过度”的倾向。他认为，最初推动债券价格上涨的因素——贸易、英国退欧等——尚未得到完全解决。
在这种背景下，收益率很有可能进一步走低。随着美联储大幅降息，并以不同的名义实施新一轮量化宽松，实际利率与通胀之间的差距不太可能大幅收窄。
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