债务上限“地雷”一个月后引爆！市场处境恍如四年前？

海岸那边

早前美国财政部预计，9月29日是上调联邦债务上限的“大日子”。这也意味着自今日(8月29日)起，距离触发这颗地雷仅剩下了最后一个月的时间。

对于此次债务上限的到来，市场投资者究竟有多么担心，今晚的一场美国国库券拍卖或许将初见端倪。彭博社本周初表示，本周市场焦点将转向周二的四周期票据的发行，努钦曾称9月29日是提高债务上限的关键日子，正好与上述票据的到期日相近。此次票据发行的需求情况和得标收益率，将成为市场信心的真实写照。

值得一提的是，从近期金融市场的走向看，当前围绕国会提高美国债务上限努力政治闹剧的发展路径，似乎更像是过去十年中两场失败案例的“较轻者”！

在2011年，美国国会在债务问题上的拉锯战导致国际三大评级机构之一的标普首次下调美国主权债务评级，降至最高水平以下；而在2013年，两党的政治博弈则导致联邦政府的非核心部门被迫关门16天。

从彭博社所罗列的几类资产表现对比图可以发现，当前金融市场参与者对于今秋这场债务危机的忧心程度，尚还远不及2011年之时，而相较于2013年则更为接近。如下图所示，有着恐慌指数之称CBOE波动性指数(VIX)通常用来衡量投资者的焦虑情绪，目前其远低于2011年的同期水平。

信用违约掉期也是反映投资者不安情绪的另一个试金石。而尽管近期反映未来5年通过信用违约互换(CDS)来保护美国违约的成本已经上升，但这一水平仍仅是2011年创纪录水平的约1/3，并落后于2013年的攀升幅度。

目前，未来5年通过信用违约掉期来防范美国违约的成本已从一个月前的20个基点跃升至26个基点。这意味着，每年需要花费26000欧元(约合31000美元)来确保价值1000万欧元的美国国债不违约。这个费用在2011年债务限额事件中曾达到64基点。

由于担忧美国政府将在10月中旬无钱可用，10月到期的国库券收益率在近期已出现飙升，这令得短期美国国库券收益率出现了一定程度的扭曲。但事实上，这样的扭曲程度还不如2015年。

彭博社表示，到目前为止，债务上限的担忧情绪在债市方面的表现与2013年更为相像，当时这一忧虑情绪导致10年期美国国债收益率走低，而上周类似的局面也再度重演。美国总统特朗普上周二威胁称，若国会不给边境墙建设提供拨款，则他不惜让政府关门。市场认为这种威胁使调高债务上限协议的前景复杂化。

穆迪(Moody ' s Investors Service)高级分析师莎拉·卡尔森(Sarah Carlson)表示：“目前债务上限问题的进展究竟会如何还很难说，因为离引爆这一风险事件的触发点还有一个月的时间。在此截止期之前，我们很难轻易下断言市场将更像2011年还是2013年，因为我们还没有看到整个事情的结果。”

然而，一个可能类似于2013年的情况是，围绕债务上限和政府停摆的话题可能再度对美联储的决策产生影响。有经济学家指出，在2013年债务上限的僵局一度使美联储推迟了缩减QE3的计划。这种情况如今也可能对当前美联储的缩表进程产生影响。

美联储在上月利率决议中暗示打算在9月开始削减其4.5万亿美元的资产负债表。根据位于新泽西州泽西市Wrightson ICAP LLC首席经济学家卢·克兰德尔(Lou Crandall)的说法，如果美国债务上限问题迟迟悬而未决，美联储依然可能会推迟这一行动。