人民币-我用什么才能留住你-精品文

分析大帝

资本天生是追逐利益的，那么我只是想知道，用什么才能留住资本的♥？   

留住资本无非就是三点：投资回报率，汇率预期，利差套利

  而投资回报率又可以进一步的拆分成为：”实体投资回报率和资产投资回报率“

  汇率预期可以拆分成为：”固定汇率，浮动汇率，资本管制“

  利差套利那就比较简单了：”低利率流入高利率“

  中国之前的路径很清晰：

固定汇率--出口--贸易顺差--储蓄--投资--产能扩张--出口；闭环，靠的是固定汇率拉低出口成本形成贸易顺差，顺差转为居民和企业储蓄，通过间接融资渠道转化成为投资，进一步的扩大产能，产出的增加加大进一步的出口，形成闭环；

  弊端就是过渡的依赖于外部需求以及支撑外部需求的杠杆，并且很容易造成全球性的失衡关系，对内会导致产能过渡的扩张；

  这些问题可以说在2000年之后就开始表现的无比清晰，2005年主动启动人民币汇率机制改革，希望重新进行一个组合：转变成为了浮动汇率机制；原本的想法-浮动汇率对出口进行调节，进而将原本路径的弊端进行修复，事实上在进行的过程中却发现，已经是一环扣着一环；

  由于顺差属于典型的结构性，此时在全球范围内对汇率的弹性系数已经很低，也就出现了即便人民币升值但是并不会影响到原本路径的变化，而产能扩张却逐步的接近临界值，触碰到这个临界值的产能开始出现过剩并且挤压全链条利润，利润的下降开始导致储蓄向其他非实体经济领域转化；

  房地产成为储蓄的新的蓄水池，房价的上涨传导成为了资产价格的上涨，对所有的成本进行无形的抬升，而资产价格的上涨叠加实体经济产能过剩利润下降的结果，就是进一步的导致脱实入虚；

  人民币原本的浮动汇率机制不仅仅没有起到作用，反倒成为了资产价格的助推剂，资产价格的上涨叠加汇率升值的预期，导致资本的流入，资本的流入推升资产价格，资产价格推动货币政策维持利差，利差驱动资本进一步的流入，正反馈机制出现；

  2008年金融危机后，欧美房地产泡沫破裂后，直接的从海外需求端对我们的出口造成了巨大的冲击，同时采取了超宽松的货币政策，在利差方面对我们也造成了巨大的资本涌入的压力；

  难怪随后周小川行长启动了池子论

  这两个不利的因素，使得我们原本失衡下的正反馈机制被进一步的强化，资产价格进入到疯狂上涨的状态；

  派对终究有结束的那一刻，当派对临近结束灯光谢幕的时候，我们才想起来用什么去留住资本？

传统产业和利润已经早早的被pass掉，新兴产业和创新受制于资产价格膨胀后的成本；房地产处于癫狂状态，流动性正在一步步的变差；资产荒开始出现，消灭一切投资回报率，债券利差被扭曲的压缩，利差和境外进一步的收窄；

  资本天生是追逐利益的，那么我只是想知道，用什么才能留住资本的♥？

  梦想靠资产价格和资产泡沫去留住资本，毫无疑问已经被事实证明了其”愚蠢“性，中国去年的股市就是最典型的案例，而股灾以后的资本流出只会更多而不是更少。

  资本撤离意味着要兑现这几年的利润，四大部门（政府，居民，企业，金融机构）看一圈，只有居民部门的那点储蓄是唯一的”粮仓“，资本开始从实体领域撤离，开始从人民币资产端撤离，开始从金融资产端撤离，而房地产就如同买卖股票，看似高歌猛进，外资撤离但老百姓无处安身又无法出去的资金，不得已不得不高位接盘，对外兑付利润，对内储蓄财富埋单；

  资本撤离意味着家底就是我们最后的缓冲空间，而随着EUROCLEAR账户下隐藏在比利时名下代持的美债已经消耗殆尽，温水煮青蛙的情况已经开始蔓延到了桌面上；

  而我们依旧在脱实的虚拟中狂欢，继续的狂买一切国内的收益率，资产荒造就着我们自己在压低利差和利差预期

  而负面效应-还是回答这个问题：“What can I hold you with?  我用什么才能留住你？