李文点金：为什么黄金不能让你的投资组合免受通货膨胀...

李文点金

　　-认为黄金在未来几个月将是一个很好的通胀对冲工具？再想一想。

　　为什么黄金不能让你的投资组合免受通货膨胀的影响？

　　想想看：如果黄金是一种很好的通胀对冲工具，经通胀调整后的价格将是不变的。然而，尽管美国的通货膨胀率(以消费价格指数来衡量)自去年10月以来逐月下降，但金价却上涨了近12%。在这一过程中，黄金与CPI之比显著上升，从低于4.8升至近5.3。

　　当然，五个月的时间很短。但即便是在数年甚至数十年的时间里，黄金消费价格指数的比例也会剧烈波动。例如，在本世纪初，这一比例曾低至1.5倍，而在本世纪初则高达8.0倍以上。

　　或许黄金是在对预期而非现实的通胀做出反应？很难看出这能更好地解释黄金近期的走势。以30年预期通胀率为例，这是由30年盈亏平衡通胀率来判断的(30年期美国国债和30年期通胀保值债券收益率之差)。圣路易斯联邦储备银行的数据显示，这一比率已从10月份的2.13%降至目前的1.85%。

　　可以肯定的是，通货膨胀并不是导致金价上涨或下跌的唯一因素。但是到目前为止，通货膨胀是主要的怀疑因素。你必须大量分析通胀数据，才能得出未来几年金价将大幅上涨的预测。

　　考虑一下国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)几年前开始流传的“黄金困境”研究。这项研究是由杜克大学(Duke University)金融学教授坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)和TCW Group前大宗商品投资组合经理克劳德·埃尔布(Claude Erb)共同进行的。研究人员提出了一个基于黄金与CPI的历史平均比率的黄金公平价值模型。

　　根据上世纪70年代初黄金开始自由交易以来的数据，这一比率为3.57：1。研究人员的隐含预测是，无论何时金价明显高于或低于这一水平，它最终都会再次回到这一水平。如果你愿意，可以把它称为回归(黄金)均值。

　　这意味着什么？黄金要想在通胀方面证明其当前价格的合理性，消费者价格指数(CPI)要么需要上涨47%，要么需要达到902美元。

　　2011年末，当研究人员第一次分发他们的研究报告时，许多人嘲笑他们，当时金价在1700美元以上。金价随后的下跌促使许多人更加认真地对待他们的研究。对黄金投资者来说不幸的是，他们的研究继续暗示黄金的公允价值远低于黄金的实际价值。

　　值得注意的是，这项研究确实找到了一个历史依据，让人们相信黄金是一种很好的通胀对冲工具。但这种黄色金属只有在超长时间内才能表现得更好——以世纪为单位，而不是以年为单位。在较短的时期内，包括投资寿命较长的时期内，他们的研究表明，相对于通货膨胀，黄金价格波动很大。

　　这反过来又意味着，在未来几个月，金价完全有可能大幅上涨。但如果金价真的这么做了，它与通胀数据的联系就会比现在更少。请注意，如果这是你所期望的，那么当CPI上升时，你就不能转而认为黄金价格应该做出积极的反应。

　　研究人员的预测仅仅是，无论未来几个月金价是涨是跌，黄金最终将回归到其与CPI历史比值的均值。

　　文/李文点金