都在唱衰盈利，一季度美股财报能不能再创造神话？

宝星环球

据宝星环球投资讯，对于本周启动的美股一季度财报，市场已经率先表示不看好，标准普尔500指数的季度收益预计将出现自2016年第二季度以来的首次下滑，尽管该指数仍然接近历史高点。根据Refinitiv的预测，标普500指数第一季度收益预计将较去年同期下降2.5%。

    尽管预期疲惫，但每个人都还是希望能够有意外的惊喜——收益能够打败预期。毕竟以往，美股财报往往能够有这种神奇的功能。

    如道琼斯工业平均指数所包括30家美国主要公司，2018年第四季度有26家收益超过了分析师的预期。2018年第三季度，道琼斯指数中有28家收益超过预期。

    目前看多股市呼声仍在华尔街占据主导，毕竟有迹象显示中国和欧洲正在触底，有助于稳定市场。许多在去年第四季度面临压力的行业——比如半导体行业——在2019年又回到了“触底”阶段。例如，主要半导体供应商三星今年1月曾表示，需求将在今年下半年复苏，华尔街似乎也认同这一说法。

    收益持平或下降并不一定意味着股市陷入困境。首先，第一季度盈利很有可能转为正值。由于指导意见通常比较保守，大多数公司最终的业绩都好于分析师的预期。平均而言，标准普尔500指数的意外收益约为3个百分点。

    如果历史平均水平保持不变，而最终的估计值高出3个百分点，收益将小幅上升0.5%。其次，盈利下降不一定与股市下跌有关。很多时候，盈利持平或下降，即使市场下跌，它也会迅速反弹(这发生在2016年上半年)。

    如果今年一季度公司的业绩无法再超预期，华尔街就会认为一定有什么地方出了问题。

    如《巴伦周刊》副主编Jack Hough所指出的，超出预期的一个方法是保持低预期。另一种方法是剔除费用，并报告“调整后收益”，即从公司损益表中剔除某些费用的收益。

    公司喜欢公布调整后的收益，这些收益调整的金额和占总收益的百分比都在增长，但会给试图对公司估值的投资者带来新的风险。

    公司调整收益基于很多不同的原因，如重组费用，可能被用来修复一个陷入困境的业务，往往被取消。无形资产摊销是另一种常见的收益回销项目，资产减记、启动成本以及股票投资的损益也从公认会计原则(GAAP)中剔除，以计算出一家公司调整后的总收益，而且大部分的调整都是一次性的。

    投资者需要意识到调整的规模，尤其是在这波长期牛市可能逐渐消退之际。不断增加的调整可能是企业难以跟上盈利预期的一个迹象，这对企业估值的影响是显著的。投资者应该对收益调整保持警惕，确保他们知道自己投资的公司真正能赚多少钱。

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