九连升！人民币中间价创六年半最长连涨，“中性”降准...

大浪

周四(9月7日)，人民币兑美元中间价调升42个基点，报6.5269，为去年5月18日新高，连续9日调升，创2011年初以来最长连升。前一交易日中间价报6.5311，16:30收盘价报6.5246，23:30夜盘收报6.5270。

即期汇率方面，今日开盘后在岸与离岸人民币普遍波动不大。在岸人民币兑美元最新交投于6.5270附近，离岸人民币兑美元则徘徊于6.5380附近，两地人民币价差将近100点。

市场人士指出，9月以来美元指数连续下跌、人民币升值预期强化，是近几日人民币汇率加速上涨的主要因素，目前看美元很难重回强势，人民币年内仍有升值空间，不过预计阶段性双向波动区间趋于扩大。

近一个月来，在岸人民币对美元已从6.72一线回升至6.52，涨幅达到近2000个基点。中金公司分析师陈健恒表示，8月底以来人民币连续加速升值，其实是过去积累了长达2年的未结汇头寸及阶段性看空人民币头寸的反向平盘推动的，未来存在突破6.5的可能。

中国银行国际金融研究所研究员周景彤则认为，本轮人民币对美元汇率的强势上升是多重因素共同作用的结果，既有国内经济运行稳中向好基本面的支撑，也有美元指数不断走弱、中美利差持续扩大、跨境资本流动管理趋严、中间价形成机制调整等因素的推动。

今年以来，中美利差持续维持在较高水平，对人民币对美元汇率走强形成支撑。另外，7月份银行结售汇逆差155亿美元，环比下降26%。远期结售汇签约顺差26亿美元，连续第4个月保持顺差。外汇储备实现了连续数月环比上升，扭转了自2014年下半年以来持续减少的趋势。

值得一提的是，随着近期人民币汇率的节节攀升，不少业内人士开始认为，人民币企稳正为货币政策的操作打开了空间，降低存款准备金率的同时，大幅压缩短期公开市场操作工具余额，可以达到“中性”降准的效果。

九州证券邓海清表示，货币市场流动性偏紧已经持续了较长时间，超储率已经从2016年以来的最高值2.4%下降至2017年二季度1.4%的水平。流动性失衡的问题也不容忽视，其一，DR007与R007(同为银行间7天回购利率，两者区别在于DR限定交易机构为存款类金融机构，质押品为利率债)分化明显，反映出银行与非银体系的结构失衡；其二，同业存单发行量居高不下，大型银行资金相对宽裕、中小银行负债压力凸显，反映出大型银行与中小银行的结构失衡。

邓海清认为，随着人民币汇率贬值压力释放、央行预期引导加强，“降准”政策窗口期到来。其一，人民币进入趋势性升值，人民币对美元汇率涨幅已经达到5.8%，汇率给予了央行政策足够的降准空间；其二，央行预期引导加强，市场对降准不会过度解读的可能性较大，对市场影响温和。

中信证券固定收益首席分析师明明此前也提出了“中性”降准的说法。他认为，当前金融体系流动性压力较大，在整体流动性水平并非十分充裕的情况下，金融体系内流动性还表现出结构不均衡的特点。明明表示，所谓的“中性”降准，即是在全面降低存款准备金率的同时，大幅压缩短期公开市场操作工具余额，通过公开市场操作净回笼操作配合降准，能保证流动性总量基本不增加的前提下修复结构性失衡问题。

不过，央行参事盛松成9月1日在上海举行的“清华五道口金融家大讲坛”上表示，目前降准概率不大。他认为，降准的宽松信号太大，与当前稳健中性的货币政策和金融去杠杆的总体基调不符。降准和降息一样是有周期的，即开启降准后，一段时间内就不能升准。但目前中国经济还处于L型，L型会持续很长时间，没有到降准的周期。此外，增加基础货币供应能够和降准一样，起到增加银行流动性的作用，因此央行会选择政策信号没有那么强的货币市场工具(常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF等)点对点增加基础货币供应，而不是降准。