澳元和相关商品的背离-精品文

分析大帝

近期铁矿石暴涨，但是澳元却在0.78止步不前，这两天出现了铁矿涨停潮，但是澳元却暴跌的情况，这种短期内的不同步是可以理解的，但会不会是一种不同寻常的背离呢？这是数据背后需要我们思考的问题

  传统澳洲正反馈的路径是：铁矿石需求驱动价格上涨带动铁矿石出口-影响着澳洲的经常项目-经济正反馈的逻辑下-经常项目的顺差（又或逆差减少）带来储蓄投资消费和就业的良性循环，经济的良性循环带动利率预期的上升，资本项目受到利差的驱动收益，资本的流入进一步维持繁荣，并且向房地产逐步转移；


  基本上总结起来就是：铁矿石随着中国经济增速的故事而结束，总需求的缓慢放缓开始逐步影响到澳洲的经常项目和经济的循环中，就业储蓄投资和消费的放缓会导致RBA降息，降息会导致资本利差缩小，资本项目也将会出现结构性矛盾，驱动汇率贬值对整个系统进行调整；


  所以敏锐的捕捉到了那个关键的转折点：经常项目从2012-2013年转向，但是资本项目开始转为对于利差的预期变化，这一阶段，澳元汇率出现了将近1年的横盘，而铁矿石则也不完全和AUD同步（如下图）

  综合那个阶段中铁矿也是波涛汹涌，140跌到了80，又涨回到了160后一路跌向了2014年的60，我想2012年下半年和2013年上半年阶段，对AUD的判断确实是需要一定的功力，如果只是盯着铁矿石价格去定义AUD的话，那么早就懵圈了。

  从下面这个澳洲资本财货的进口数据可以明显的看的很清楚，上游的机械工业设备，工业运输设备这些涉及到上游投资都从2012年之后开始有着明显的下滑，这说明了上游对于寒冬的反应-最直接的就是削减成本支出；

  好了，这样总结一下就比较容易看近期AUD没有跟随铁矿石的价格的背后的路径：

1，铁矿石价格的上涨目前更多的是因为中国期货市场的原因导致了，背后隐含了资金因素，发改委的因素，总结在一起就是结构性矛盾传导导致的，从澳洲的经常项目和上游的就业变动来看，完全是和之前的正反馈周期不同，价格的上涨没有传导到当前澳洲的经常项目中；

2，澳洲一直关注的资本项目最后流入房地产的情况，似乎开始出现了负（正）反馈，尤其是资本项目中核心的一环就是房地产企业和金融机构在过度的房地产泡沫中，其巨大的资产端的成本，一旦libor走高，一旦美债收益率飙升，这将直接成为摧毁澳洲当下资本项目的重要一个导火索；

  这样就似乎明白为啥Boss今年8月要去澳洲的APRA去拜访了，7月份全球债券市场的转折如果确认的话，那么前面逻辑的导火索似乎就具备了呀！

  现在看这幅图：美债10年期（倒数）和澳元之间的关系，当这一段时间美债忽然加速之后，从1.8到2.15原本还很强硬的澳元立刻就出现了两天的暴跌，虽然这两天中国的铁矿石仍然在一路疯狂中；

  现在或许已经不是经常项目为主的阶段了，资本项目的负反馈开始了，这或许才是当下美债收益率暴涨到了2.1%之后，很多资产价格需要重新的定价的原因，而很多类似澳洲这样国家，现在的问题是资本项目恶化的更快呢？还是经常项目修复的更快的问题。