97年危机后开始的类滞涨下的澳元汇率-精品文

分析大帝

先通胀后滞胀，货币政策两轮错配，这就是1997年开始的亚洲金融危机前后的收割全过程；

1997年到1998年油价暴跌多少？-55%；1998年到2000年油价涨了多少？250%；当然当年的基数低（油价在10-30之间波动）

1996年开始油价暴跌下，澳洲先通缩，货币政策保持了两个季度后开始连续的降息，经济的此时由于地产和资本流入的支持（1992年开始的经济繁荣）仍然保持不错，因此利差和美国之间保持正利差，因此对汇率一开始有着较强的支撑，1997年亚洲金融危机爆发，亚洲四小龙熄火，澳洲经济预期开始变化，利差也开始出现负利差倒挂，汇率开始进入到加速的贬值阶段；

当然此时澳洲的通胀持续的放缓，从1995年末的6%通胀水平一路降到了97年四季度的负值，这阶段中主要就是因为油价下跌导致的原因；

  但这一阶段澳洲的资本流入和地产的支撑比较强，其中包括对于2000年悉尼奥运会前期的房地产投资热，在降息后的利率刺激下出现了货币政策的错配：

看一下时期的房贷情况：

通缩--推动利率下行--但同时推动资产泡沫膨胀--另外一头是经常项目赤字和外债居高不下；

而通缩状态下的经常项目恶化+资本项目的坚强；澳元96年底到98年底从0.8跌到了0.6（32%）；

这中间98-99年底中间有将近17个月的汇率盘整时间里，这期间，错配的矛盾不断的累积，但油价则悄然回升并且上升速度极快，通缩到了99年00年的时候转为了通胀，美国开始加息，而此时澳洲被迫加息，外债的居高不下和资产泡沫开始受到巨大的冲击，已经倒下去的经常项目赤字只能通过汇率贬值来缓解，而利差的持续倒挂（美国利率高于澳洲）也对汇率施压（此时澳洲的加息是被动且滞后于美国的），在双重挤压下，澳洲经济增长从9899年平均4%的增速降低到了00年3%，和01年的1.5%；通胀则从1%攀升到了6%，类滞涨下，资本项目和经常项目的重叠促使了澳元第三波段的下跌，澳元2000年从0.67跌到了2001年0.48（27%）；

通胀、利率、经济增速之间本来就是互相牵制的；

而现在油价开始上涨的苗头，CPI都已经企稳，通缩过去大家在预期通胀，澳洲的房地产也在拐点之上，而澳洲几大银行从海外融资来弥补国内巨量的房地产贷款与居民存款之间的缺口的原因，现在的澳洲银行体系已经不像以前那样稳固了，房地产滑坡对银行资产的冲击远远大于过去，美债收益率快速走高，RBA降息空间已经封死，FED已经再次加息，2017年释放三次加息信号；

而当下澳洲的就业和GDP的增长相比当年更加的乏力；

一切都和1996-2000年之间有着太多的相似之处；

通胀回升不可怕，但加息引爆房地产导致金融系统和资本项目开始负反馈才是最后一波；

  关于澳洲的整个循环的逻辑图

李经理

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