聊聊STP-ECN模式

吴亦凡他哥

聊ECN，大概可以分为两种，一种是专门针对顶尖银行的专有ECN系统，比如说EBS和路透，还有一种是零售ECN交易网络，这个层面可能就是我们熟知的Currenex、Hotspot等等。

STP是无缝直通式交易，也是无交易员模式的一种。

今天和大家聊聊订单在STP/ECN平台上传递的一个过程,以及这两种模式和MM的区别。

一些ECN平台也只是提供软件服务，和MT4一样，由各个公司购买软件，然后在软件中加入报价，购买软件的公司在加入报价的时候可以拉大点差，作为自己的手续费收入之外的一项额外收入。

ECN平台是怎么执行单子的

ECN平台是怎么执行订单的呢？我们以Currenex为例来表述一下。

Currenex在设计软件的时候自动将报价者分给两个级别：

一个是主要的流动性提供者，大型银行，例如汇丰、高盛、摩根大通等；

另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。

由于这个级别的区分，对于大型银行的特别照顾，造成了ECN的致命问题：大型银行要求在订单撮合之前首先向他们确认，之后再向客户确认，在市场波动大、客户所在网络距离服务器远或者客户网络速度不够快的情况下造成接单延迟，从而造成大的滑点或者重新报价。比如说汇丰提出欧美的报价目前是0.85776/0.85786，客户在交易终端看到该价格，下单，但由于客户所在网络问题，等Currenex服务器收到该订单并返给汇丰的时候，汇丰价格已经更新，所以汇丰会拒绝或者重新报价。

该拒绝信息或者重新报价信息返回到Currenex服务器，然后由服务器将该订单重新放回系统中察看下一个市场存在的最好报价，比方说这次是高盛，会将这个订单按照高盛的价格送回到高盛的系统中等待高盛确认，如果高盛报价已经更新，Currenex收到高盛的重新报价之后会再次寻找下一个市场存在的最好报价，然后一直如此操作，直到有银行确定接受该订单，才会将确认订单的新成交价格返回给客户。

由于这一来一回的等待和寻找，虽然系统可以在１秒以内操作完成，但是市场价格是不断波动的，这１秒的时间可能会造成客户滑点的亏损。

STP平台是怎样执行单子的

那么STP平台是怎样执行单子的呢？我们以FXall来举个例子。



上面这张图展示的是FXall无缝直通式交易平台。在整个交易过程中，我们可以看出，FXall所扮演的角色并非做市商，而是牵线搭桥者。FXall交易平台将客户与流通性提供者（主要为银行）进行对接，客户通过安装前端FXall交易平台或API（应用程序界面）就可以直接获取外汇交易信息和在平台上完成交易。FXall的无缝直通式交易还包括一个结算中心，但FXall结算中心本身不清算交易，它只是通过提供交易确认，匹配交易和传输第三方通知等服务来方便客户之间的清算。同时，为了帮助客户提高交易质量FXall还向他们提供多项“额外服务”，如交易数据和市场信息报告和分析等。客户——FXall交易——结算中心——银行——市场消息，他们之间通过快速链接（Quick Connect）方式（电子网络）组成了FXall无缝直通式交易网络体系。

怎样区别STP-ECN和做市商？

那么怎样区别一家经纪商是不是做市商呢？我们给出下面几个点吧：

1.是否允许超短线交易：

就是说剥头皮、炒单或者EA自动交易这些是否被允许。如果交易商明令禁止上述这些交易方式，或者对上述交易方式做出了限制，那么就可以确定该交易是做市商。

但这并不意味着允许超短线交易的就一定是STP-ECN经纪商，因为很多的做市商也会允许超短线交易。

2.是否有重新报价的情况

做市商由于对赌本质将有亏损。盘房水平较差时，会延迟客户的成交时间。若市场方向利于盘房将接收客户单子，反过来若市场不利于盘房而利于客户时，将提供新价或是询价反馈给客户，或是滑点来直接帮客户成交。

3.挂单是否有距离现价多远的限制

做市商通常不但限制超短线交易，还会对挂单的位置有要求。比如说，如果在现价附近的话，您只能用市价单进场，不能用限价单。

限价单实际都是和客户单子方向反着走才会成交，做市商会在数据公布时将挂单距离提高至20-100个大点都是常见的做法，所以如果真正影响的是Stop Order，因为做市商无法自动把客户单子在实际市场有的价格去成交，所以 Stop Order 的顺势方向将非常容易导致做市商的亏损。

MT4BasicMaster

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