强劲的经济 VS 美联储降息：股市希望“鱼与熊掌兼得”

宝星环球

  据宝星环球讯，美国6月就业市场录得今年最佳的就业增长，但市场仍认为美联储将在7月30日至31日召开的下次会议上降息的可能性为100%，这些预期正推动股市升至纪录高位，尽管上周五三大指数在非农的打压下回落，不过道指上周仍上涨1.2%，标普500指数上涨了1.7%，纳指上涨了1.9%，均维持在历史高位附近。

       美国6月非农就业人数增加了22.4万，远超市场预期，也从5月份的疲惫中走出，但就业增长在2019年的月平均增长为17.2万，远低于2018年的22.3万每月。表明美国经济经过2018年的强劲增长后开始回到均值。

       富时罗素全球市场研究董事Alec Young表示，仍预计美联储将进行保险式降息，以防美国经济数据开始严重恶化。此外，外围环境也在增加这种论据，全球经济正在放缓，欧央行及日央行采取的非传统货币政策，导致投资者纷纷涌向国债。

就业市场指标的滞后

       劳动力市场数据往往是一个滞后指标，而更具前瞻性的数据仍然表明，随着特朗普的贸易政策削弱了全球商业信心和支出，美国经济增长正在走弱。

       在劳动力市场之外，经济数据已经出现了显著恶化。今年6月，IHS Markit制造业指数跌至50.1，为2009年以来的最低水平；ISM制造业指数跌至2016年末以来的最低水平，跌至51.7。尽管任何高于50的数字都被认为是工厂活动的扩张，但自2018年年中以来，制造业指数一直在稳步下降。

       此外，贸易局势的不确定加剧着市场的担忧。

       摩根大通分析师Bruce Kasman指，尽管美国和中国就贸易谈判达成了第二次休战协议，但特朗普政府是否愿意积极利用贸易壁垒作为更广泛外交政策的工具，仍然是需要密切关注的一个关键风险。商业板块对这种做法的反应，对全球增长构成最大的威胁，超过了更高关税的直接影响。

       美国企业在工厂和设备上的支出也在放缓，因去年减税的影响逐渐消退，且贸易争端削弱了市场信心。摩根士丹利上月公布的美国企业预期资本支出指数跌至两年来的最低水平。

       摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya认为，在资本支出增长放缓之前，去年共和党的一项税收法案将企业税率从35%下调至21%，引发企业投资猛增。

关注企业二季度财报

       美国企业将于本月晚些时候公布第二季度财报，让投资者对经济状况有更清晰的了解。FactSet数据显示，第二季度每股盈馀预计将出现萎缩。

       Ned Davis Research的Ned Davis说:“根据GDP报告，所有公司的实际利润在2018年第三季度达到顶峰，达到2.321万亿美元。第四季度降至2.311万亿美元，2019年第一季度降至2.252万亿美元。”

       美国股指上周触及历史高位，尽管公债收益率跌至预示经济即将衰退的水准。这一明显矛盾的现象或许可以用公司股票回购来解释。公司股票回购推动了股市上涨，并在近一年的时间里掩盖了公司利润的全面下滑。

       不过，Davis预计标普500指数每股营运盈馀继续攀升，大规模回购就是原因之一。

       在截至2019年3月的12个月里，公司股票回购总额为8232亿美元，收益约为1.129万亿美元。去年同期，回购总额为5753亿美元，实现利润9865亿美元。根据标准普尔道琼斯指数，从2009年到2018年，美国公司回购了4.7万亿美元的股票。

       面对特朗普贸易战对近期经济数据和企业业绩造成的冲击，市场普遍预期美联储将在本月晚些时候降息，美联储主席鲍威尔曾称之为“逆流”（crosscurrents）。

       风险在于，如果不能传达降息，就可能引发类似2013年所谓的“紧缩恐慌”(taper tantrum)。2013年，投资者得知美联储正在停止量化宽松计划后，美国国债收益率飙升。

       值得重点关注的是，鲍威尔本周二将向国会提交半年度证词，以及周三公布的美联储6月会议记录，可能提供更多线索。

       Aberdeen Standard Investments投资策略师指，美联储7月份降息几乎可以说是不可避免的，在美国经济数据好坏参半的背景下，就业增长仍是亮点，但市场已经开始预期降息，如果不降息，就业增长就可能会大幅下滑。

       尽管在美联储6月份点阵图上，并没有在2019年降息的预期，但股市自那以来便深受降息预期所鼓舞，至少在短期内，市场相信他们可以“鱼与熊掌兼得”。

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